Čínský developer na pokraji bankrotu

ÚHEL POHLEDU: Jak to dopadá, když stát vyhlásí boj za hospodářský růst a podporu ekonomiky? Vždy špatně. Nejlépe se vždy daří ekonomikám, kterým stát neubližuje svou pomocí. Vidět to je sice na každé ekonomice, která měla tu smůlu, že jí stát začal pomáhat, či spíš „pomáhat“, ale snad nejhezčím, učebnicovým příkladem je Čína.

Mnoho desetiletí skvěle nastartovaná čínská ekonomika měla tu smůlu, že – zejména kvůli rostoucí statistické základně – se jí už nedařilo dosahovat tak vysokého růstu HDP, jaký si čínská komunistická strana přála, takže výkladní skříň nevypadala tak skvěle, jak by soudruzi chtěli – a proto začali čínské ekonomice pomáhat. A to byl ten kámen úrazu.

Číňané proto snížili výrazně úrokové sazby a vláda se zaručila za dluhy některých realitních developerských společností. Stalo se, co se stát muselo – developeři začali stavět jak o život, ačkoliv nebyla příliš odpovídající poptávka. V Číně tak dnes stojí celá obrovská města duchů. Došlo k tomu, čemu se v klasické ekonomii říká vytvoření monetární iluze a následných chybných investic.

Jenomže žádná monetární iluze a rozmach chybných investic nemají nekonečného trvání. A tak začaly mít developerské společnosti zákonitě problémy. Jeden z největších čínských developerů, společnost Country Garden, vykázal za první pololetí tohoto roku rekordní ztrátu ve výši 6,7 miliardy amerických dolarů. Ani vládní záruky nestačily.

Ještě horší než účetní ztráta se ukázala nesolventnost. Nesolventnost je stav, kdy firma nemá dost peněz na účtech a ani to nevypadá, že by jich dost mohla v dohledné době mít. Bylo veřejných tajemstvím – o kterém jsme i my na tomto místě již psali –, že je jen otázkou času, než tato společnost bouchne.

Country Garden bouchla dneska. Právě dnes ratingová agentura Moody’s snížila rating dluhopisů této společnosti na „Ca“, což je nejnižší možná známka před samotným vyhlášením bankrotu. Důvodem bylo prohlášení společnosti, že by mohla mít problémy se splácením dluhů.

Předpokládejme zcela hypoteticky, že vláda firmu zachrání. Dobře, a co dál? Country Garden není jediný čínský developer, který má problémy. Obdobně velké problémy má i jiný developer, Evergrande. Státem mohutně podporovaný sektor se na čínském HDP podílí asi z jedné třetiny. Dejme tomu, že Čína zachrání všechny své developery. Tím se ovšem finančně zcela vyčerpá. Pokud se vyčerpá, pak se bude muset ještě víc zadlužit. Jenomže: už nyní se Čína potýká s narůstajícím zadlužením samospráv.

Důvod je jednoduchý. Pokud nepřirozeně snížíte centrálním rozhodnutím úrokové sazby, samozřejmě tím vyvoláte nepřirozeně vysoké zadlužení. A teď je na spadnutí ještě větší nárůst zadlužení kvůli zachraňování developerů. Celé je to jen důsledek uvolněné měnové politiky neboli smrtícího pokusu státu pomoci ekonomice.

Pokud vám to nápadně připomíná americký hypoteční trh v roce 2008, máte naprostou pravdu. Není nejspíš daleko doba, kdy bude možné čínské akcie kupovat za hubičku, protože mají před sebou opravdu velké problémy. Jenomže v dnešním propojeném světě se to ještě předtím propíše také do cen komodit a do HDP doslova globálního. A ono tvrzení o budoucích akciích za hubičku platí nejen v Číně, protože i v tomto ohledu je svět propojený.